中国人民銀行について

中華人民共和国は、中央銀行を通じて世界で6番目に大きい中央銀行金保有量を誇り、中国人民銀行の公式準備金には2280トン以上の金が保管されています。
これらの金準備保有量は、2000年代初頭から極秘のまま4倍に増加したことで注目されました。しかし、2015年半ば以降、中国政府は金保有量の規模に関する最新情報を毎月発表するという方式に改訂ました。
金の保管方法については公式な確認はありませんが、中国の公式金準備は中国の首都北京の金庫室に保管されており、中国軍の保護下にあると考えられています。

　

金準備の蓄積

中国人民銀行の金準備高は2000年代初頭から4倍以上に増加し、2001年の約400トンから現在では2,280トンを超えています。この金の実際の蓄積パターンを解読するのは困難です。
これは、2001年から2015年半ばまでの間に、中国人民銀行が金準備高の規模と増加について公表した発表は合計4回しかないためです。これらの金準備増加の発表と日付は次のとおりです。
　
2001年第4四半期: 394トンから500トン
2002年第4四半期: 500トンから600トン
2009年4月：600トンから1,054トンへ
2015年7月：1,054トンから1,658トンへ
　
以降、中国はIMFの特別引き出し権（SDR）バスケットに（米ドル、ユーロ、日本円、英ポンドに加える5番目の通貨として人民元を採用するために、毎月金準備高の公表を開始しました。
2016年10月人民元は正式にSDRバスケットに採用されました。2024年12月現在、中国の公式の金準備高は2,280トンにまで増加しています。

　

　

中国人民銀行の国際市場での金購入

中国人民銀行は2015年7月、2009年以来初めて金保有高の更新を発表した際、「主な蓄積経路」は国内の金生産、国内の二次スクラップ源、海外市場での購入、および国内市場でのその他の取引であるとしました。
この一般的な声明以外では、中国人民銀行も他の中国政府機関も、中国人民銀行が金を購入する場所については何もコメントしていません。
表面的には、中国人民銀行が中国の主要金市場である上海黄金取引所（SGE）で金を購入していると推測するのが論理的だと思われます。
しかし、中国人民銀行がSGEで金を購入していないことを示唆する兆候は数多くあります。以下はその一例です。
　
●SGE の現物金は中国元で取引されていますが中国人民銀行は米ドルで金を購入することを好みます。
●中国人民銀行はロンドン・グッド・デリバリー（LGD）金地金（400オンスまたは12.5kg）を保有することを好みます。SGEはLGD地金でほとんど取引されません。
●中国人民銀行を含む中央銀行部門は、市場のボラティリティを引き起こさないように金の購入を隠しておきたいという動機があります。SGEで購入された金は可視化されており、取引所の統計に表示されます。
●中央銀行は通貨用の金を購入するか、非通貨用の金を購入して貨幣化しており、税関データチャネルを通じて報告する必要はありません。SGEで分配するために中国に輸入された金は、供給国の税関統計に表示されます。したがって、中国人民銀行はこれを避けたいと考えている。
　
さらに、金地金銀行や金コンサルタント会社からの逸話的な情報によると、中国人民銀行は、ICBC や BoC などの中国の商業銀行を購入代理人 (代理) として利用し、国際卸売市場の取引相手から金を購入しているようです。
取引相手にはJP モルガンや、南アフリカやスイスの精錬所の取引相手またはPAMP などのスイスのブランド金地金が中国人民銀行の金保有量に含まれる可能性も示唆されています。
金地金銀行やコンサルタント筋によると、中国人民銀行は金の購入を中国に輸入する前に金貨に換金している。
国境を越える金貨は開示の対象外なので、この方法により、中国人民銀行は、例えばロンドンから北京への金の移動を税関経由で報告する必要がなくなり、中国中央銀行の金購入を極秘に保つことができるのです。
中国政府は金の購入を通じて金市場に影響を与えたくないというこの見解は、2015年7月に中国人民銀行が金保有量の最新情報を明らかにした声明でも繰り返されています。

　

中国人民銀行の金の保管場所

中央銀行の金市場のほとんどの事柄と同様に、中国の金準備に関する情報は極秘であり、中国人民銀行は公式の金準備がどこに保管されているかを明らかにしていません。
ただ、ロンドンの金市場の情報筋からは、中国の公式金準備は北京の金庫に保管されていると示唆しています。別の筋からも、金準備は中国人民解放軍（PLA）の管理下にあると述べています。
したがって、中国人民銀行の金準備は、人民解放軍の保護下で北京に保管されているとの見方が有力です。中国人民銀行の本部が中国の金融市場の首都である上海ではなく北京にあることは注目に値します。

　

中国全体の準備資産

金は、中国の外貨準備資産保有総額のほんの一部に過ぎません。中国の外貨準備資産は3兆ドルを超え、その大部分は主要な外貨準備です。
中国の報告されている金保有量は約2,280トンで、かなりの量ではありますが、時価総額は約2000億米ドルであり、この3兆ドルの総準備資産のわずか5.5％を占めるにすぎません。
比較すると、ドイツ、フランス、イタリアの公式金保有量は、これらの国の総準備資産の70％前後を占めています。米国は世界最大の金準備保有国（8133.5トン）ですが、総準備資産の75％を金が占めています。
　
中国人民銀行の金準備高の月次更新は、国家外為管理局（SAFE）のウェブサイトの「公式準備資産」データカテゴリで公開されている。
また、これは、中国が国際通貨基金（IMF）に報告し、IMFのデータウェブサイトで公開されている量と同じです。

　

他の中国政府機関が持つ金の存在

中国の金市場の主要部分はすべて中国政府によって設立され、所有されています。中国工商銀行、中国銀行、中国建設銀行、貿易銀行、ABC など、中国の大手商業銀行の多くが、中国の金市場に深く関わっています。
これらの銀行はすべて中国政府が管理しています。国営の中国工商銀行 (ICBC) は、財政部と中央匯金投資公司が支配株主となっています。1979 年まで中国人民銀行が管理していた中国銀行 (BoC) は、SAFE を運営していました。
中央匯金投資公司は現在、BoC の支配権を握っています。中央匯金投資公司は、中国建設銀行 (CCB) の支配株主でもあります。
中華人民共和国は中央計画・統制経済であるため、他の中国政府管理機関も中国政府に代わって金準備を蓄積し、この金を散発的に中国人民銀行に移転するか、あるいは将来の統合のために独自の金保有を維持する可能性は十分にあります。
したがって、中国政府が複数の政府機関を利用して金蓄積戦略を展開する場合、中国人民銀行による金準備保有の報告は、より広範な長期国家金購入戦略のひとつの要素に過ぎません。
つまり、中国の金保有量は、中国人民銀行が公式に発表している金準備量だけと考えるのは早計であり、その量はそれよりもかなり多くあると考えるのが自然でしょう。
　
中国の実際の金保有量については、これまでも様々な憶測が出ていました。
前半部分に中国人民銀行はロンドン・グッド・デリバリー（LGD）金地金（400オンスまたは12.5kg）を保有することを好むと書きましたが、LGDは一般の金の流通過程ではほとんど目にすることはなく、地金銀行や中央銀行、鉱山会社などが行うロンドンの金庫の中で完結する（地金の移動を伴わない売買（札の付け替え）で使用されることがほとんどです。
それが昨今、LGD地金の中国向け輸出が相当量確認されているが、人民銀行の公式の金準備はそこまで増えていないことから、公式保有量と実際の保有量とはかなり乖離しているのではないかとの声が根強いです。

　

新たな中国での金利用の動き

2月7日、中国当局は保険会社10社に対して、総資産の1％まで貴金属への投資を認めるパイロットプログラムをスタートさせました。該当10社が1％を金へフルに投資した場合、投資総額は270億ドルに達するとされます。
中国の保険業界は、近年、資産分散の強化が一つの課題でしたが。金の主要資産との相関性の低さ、人民元ベースの平均年間リターンの高さ、保険会社の資産に加えることでと、ポートフォリオの多様化とリターンの上昇することが期待されること、加えて、昨今のマクロ政治・経済の不確実性による地政学リスクやシステムリスクの発生時の金の高パフォ－マンス期待によって、保険会社はオペレーションの質や安定性をさらに向上させることができるかどうか、パイロットプログラムを通して中国当局は見極めることを目指している。
当然、有意義性が認められれば、投資上限が引き上げられ、さらに多くの保険会社が参入することが期待されます。